long8.唯一(中国)官方网站ღ✿★！龙8国际ღ✿★！芯片制造ღ✿★，在国产替代的深水区攻坚战中ღ✿★，中国半导体产业正依托我国制度优势与持续高强度投入ღ✿★，加速打破关键设备壁垒ღ✿★。永赢基金2025年中策略会紧扣“赢”接硬核科技时代脉搏ღ✿★，永赢半导体产业智选基金经理张海啸深入剖析了光刻机产业的重要性与国产化攻坚的必然性日本1卡2卡3卡ღ✿★。

　　张海啸提到ღ✿★，聚焦光刻机等“最难啃的硬骨头”ღ✿★，其背后蕴藏的巨大市场空间与成功突破后的高壁垒价值ღ✿★，正成为当下半导体投资最具潜力的方向ღ✿★。伴随政策强力支持与产业实质性突破的逐步兑现ღ✿★，中国光刻机的自主之路虽艰却必行ღ✿★。

　　作为关注光刻机和先进制程的产品ღ✿★，张海啸管理的永赢半导体产业智选A近1年排名同类第3名ღ✿★，业绩排名领先ღ✿★。①

　　大家好ღ✿★，我是永赢半导体产业智选的基金经理张海啸ღ✿★。在这里跟大家分享我们对光刻机行业的一些观点龙八国际娱乐官网appღ✿★。

　　光刻机ღ✿★，是半导体设备中的一种ღ✿★，被誉为半导体行业皇冠上的明珠ღ✿★。因为光刻机是整个半导体生产制造过程中ღ✿★，最重要的生产设备ღ✿★，常常被提起的7纳米或者28纳米的半导体制程工艺ღ✿★，决定了芯片性能ღ✿★、功耗等核心参数ღ✿★，而制程指标的就是由光刻机的参数决定的ღ✿★，光刻就是半导体生产过程中最重要的一道工序ღ✿★。

　　光刻机是全世界最精密ღ✿★、精度最高的设备ღ✿★，能够做到纳米级别的生产精度ღ✿★。同时ღ✿★，光刻机也是半导体行业单价最贵的设备ღ✿★，甚至是全世界所有单一设备里最贵的ღ✿★。目前全世界最精密的EUV光刻机生产精度做到了2nmღ✿★，销售单价高达4亿usdღ✿★，接近30亿人民币ღ✿★。正是因为这些特性ღ✿★，光刻机也很出圈龙八国际娱乐官网appღ✿★，是行业内外看半导体行业时关注的核心方向ღ✿★。

　　根据SEMI 2024年的数据ღ✿★，中国大陆已经成为全球最大的半导体设备采购地区ღ✿★，支出金额接近500亿usdღ✿★，在全球的占比超过40%ღ✿★。而10年前ღ✿★，这两个数字还只有40亿usd和10%的占比ღ✿★，十年时间增长超过10倍ღ✿★，增速远远超过全球其他任何一个市场ღ✿★。这些数字中还包含了外国公司比如三星ღ✿★、海力士在大陆境内的投资ღ✿★，如果排除ღ✿★，那么增长的幅度将更加震撼ღ✿★。

　　过去的十年是中国半导体快速发展的十年ღ✿★，在这些数字的背后ღ✿★，是国家十年如一日的支持和投入ღ✿★。2014年国家集成电路产业投资基金也就是我们常说的大基金成立ღ✿★，123期累计募集金额超过6500亿元ღ✿★，全部用于半导体行业的投资ღ✿★。还有地方政府的支持ღ✿★、一级和二级市场融资ღ✿★，这样巨大的投入才是我国企业能在这个资本密集ღ✿★、技术密集ღ✿★、生态封闭的半导体行业打开一条口子ღ✿★，跻身头部玩家的原因ღ✿★。

　　而国家之所以如此重视半导体行业ღ✿★，为此投入巨额资金ღ✿★，是因为这个行业实在太重要了日本1卡2卡3卡ღ✿★。半导体芯片是一个电子系统中最重要的零件ღ✿★，芯片上运行着整个软件系统ღ✿★，决定了电子产品的功能和性能ღ✿★。几千亿美金年产值的半导体行业决定着几万亿美金年产值的电子系统ღ✿★，几万亿产值的电子系统又会影响到几十万亿美金的各行各业ღ✿★。下游行业里对先进制程芯片ღ✿★、对半导体技术创新需求最强烈的ღ✿★，往往都是新质生产力涵盖的那些方向ღ✿★，比如人工智能ღ✿★、互联网龙八国际娱乐官网appღ✿★、大数据ღ✿★、工业4.0ღ✿★、智能驾驶等等ღ✿★。

　　“工欲善其事必先利其器”ღ✿★，决定半导体生产水平的就是半导体设备ღ✿★，而光刻机又是设备中第一重要的ღ✿★，可以说300亿usd产值的光刻机关系着几十万亿产值的新质生产力发展龙八国际娱乐官网appღ✿★，是新质生产力的基座ღ✿★，“卡脖子”环节名副其实ღ✿★。这两年AI发展的如火如荼ღ✿★，在各行业的潜在的应用空间很大ღ✿★，但AI的基座-算力芯片总是受到海外的掣肘ღ✿★，甚至已经影响到了国内的AI行业的快速迭代和发展ღ✿★。所以为了新质生产力的发展大战略ღ✿★，不再受到外部的制约ღ✿★，半导体行业的持续高强度投入ღ✿★，往更深ღ✿★、更难ღ✿★、更尖端的方向投入是持之以恒的ღ✿★。

　　再从另一个方面讲ღ✿★，几十年来中国经济不断的向前发展ღ✿★，国力提升ღ✿★。体现在产业端ღ✿★，就是上世纪八九十年代中国以贸易ღ✿★、加工等低附加值产业的形式参与到国际分工中去ღ✿★，发挥当时的人力成本优势ღ✿★。2012年前后中国跨过刘易斯拐点ღ✿★，人口红利向工程师红利转化ღ✿★，我们国家的产业不断的向“微笑曲线”的两端前进ღ✿★，向追求品牌ღ✿★、技术的高附加值产业发展ღ✿★。电子产业特别是半导体产业就是典型的知识密集型高附加值产业ღ✿★，能够创造很多高薪的工作岗位ღ✿★。以2024年上市公司年报披露数据为例ღ✿★，半导体行业员工体现出年轻化ღ✿★、高学历化的特征ღ✿★，平均薪酬也较高ღ✿★。这些特征同样体现在A股的科创板企业上ღ✿★，这正是2018年设立科创板的初衷ღ✿★，助力中国产业升级ღ✿★，助力高新技术企业的发展ღ✿★。

　　中国的产业升级ღ✿★，特别是在半导体行业的进步ღ✿★，一直都面临着以美国为首的西方国家的无理的制裁和打压ღ✿★。从1996年的“瓦森纳协议”开始ღ✿★，技术封锁始终存在ღ✿★。2019年华为公司被列入“实体清单”以来ღ✿★，多轮次的制裁一步一步的加剧ღ✿★，不断地打补丁ღ✿★，堵住各种可能获取海外技术的方向ღ✿★。这一切的制裁和打压ღ✿★，促使国内上下游企业形成了共识ღ✿★，激发中国半导体行业国产替代的决心ღ✿★，加快了的国产替代的进程ღ✿★。

　　面对这些制裁ღ✿★，我们选择的是自力更生ღ✿★，埋头发展ღ✿★。2002年上海微电子装备集团就已经在张江成立ღ✿★，面向国产光刻机的研发ღ✿★。2009年极大规模集成电路制造装备及成套工艺专项也就是行业里常说的02专项正式铺开ღ✿★，解决半导体行业“卡脖子”的问题ღ✿★。在2019年10月ღ✿★，更是提出了“新型举国体制”的发展理念ღ✿★，集中力量办大事ღ✿★，发挥我国的制度优势ღ✿★。面向的就是那些全球前沿的ღ✿★、又无法引进的技术ღ✿★，这些技术都是买不到ღ✿★，只能靠自力更生发展的硬科技ღ✿★。

　　平时ღ✿★，关于半导体国产化的公开资料一直不多ღ✿★，但每一次宣布的信息都令人振奋ღ✿★。特别是去年9月ღ✿★，工业和信息化部公开印发了《首台(套)重大技术装备推广应用指导目录(2024年版)》ღ✿★，在文件中写明了国产光刻机的具体参数ღ✿★，这是首次官方的公开的提及光刻机行业的进展ღ✿★。按照文件中的参数来看ღ✿★，这台DUV的氟化氩光刻机产品的套刻精度小于等于8nmღ✿★，分辨率小于等于62nmღ✿★，对应的工艺制程节点已经达到了40nm制程ღ✿★，属于成熟制程中相对很不错的水平ღ✿★。相信在这个产品后面ღ✿★，还有着更多的ღ✿★、更先进的型号在研发中ღ✿★。

　　刚刚跟大家说了中国发展半导体行业的必然性和决心ღ✿★。最后ღ✿★，我们从二级市场的投资的角度来看看国内的半导体行业ღ✿★。虽然我国的半导体行业过去10年经历了快速的发展ღ✿★，但在国际上ღ✿★，我们还处在一个追赶者的角色ღ✿★。带来的特征就是ღ✿★，目前企业的盈利能力还不强ღ✿★，没有掌握行业的定价权ღ✿★。体现到上市公司的财务指标上ღ✿★，就是盈利水平偏低龙八国际娱乐官网appღ✿★、波动率大ღ✿★。根据Wind数据ღ✿★，以中证全指半导体的成分股为例ღ✿★，2020-2024年过去五年的平均roe水平约8.8%ღ✿★，相比海外成熟公司相对要低一些ღ✿★。

　　同时由于国产替代的过程还在持续进行中ღ✿★，市场对于行业成长性认可度很高ღ✿★，所以股票的定价上一直包含着高成长性的预期ღ✿★，板块的市盈率ღ✿★、市净率等估值水平ღ✿★，无论是与A股市场的其他行业相比ღ✿★，抑或是和海外成熟市场相比ღ✿★，估值水平都是更高ღ✿★。

　　那么在这样的行业财务指标和市场定价背景下ღ✿★，还要能够从A股半导体行业中取得正收益和超额回报ღ✿★，我们认为最好的办法就是紧紧把握国产替代这一抓手ღ✿★，因为没有国产替代ღ✿★，中国半导体不能发展起来ღ✿★，更不可能享受成长股的估值ღ✿★。其次ღ✿★，去寻找从0到1真正在落地的细分方向ღ✿★，因为只有实实在在的产业进展才会超过市场模糊的定价预期ღ✿★。

　　举个例子ღ✿★，2019年到20年初的行情中ღ✿★，半导体指数涨幅很大ღ✿★，有250%ღ✿★，模拟芯片这一细分方向涨幅更大超过400%ღ✿★，超额收益显著ღ✿★。当时发生的情况是ღ✿★，19年5月华为公司被列入实体清单ღ✿★，当时华为已经是全球第三大手机厂ღ✿★，第一大通信设备厂ღ✿★，有着巨大的半导体芯片采购需求ღ✿★，却面临着无货可买的境地ღ✿★，被迫启动了备胎计划ღ✿★，积极导入国内的芯片供应商ღ✿★，替代有断供风险的海外供应商ღ✿★。那时国内的模拟芯片公司的体量都还很小ღ✿★，突然接到了全球都排的上号的采购大户源源不断的订单ღ✿★，收入和利润的表现一下子就爆发了ღ✿★，接下来的2年ღ✿★，进入持续兑现报表的高增长过程中ღ✿★。

　　过去的经验表明ღ✿★，在A股的半导体板块中ღ✿★，从0到1ღ✿★，代表着超额收益ღ✿★。现在国产替代进入了深水区ღ✿★，留下来的骨头更硬更难啃日本1卡2卡3卡ღ✿★，比如先进制程ღ✿★、高端存储芯片ღ✿★、设备中的光刻机ღ✿★。不过ღ✿★，难啃也意味着这些产品的市场空间更大ღ✿★，做成之后的壁垒也更高ღ✿★，正是我们接下来在国内做半导体行业投资所关注的重要方向ღ✿★。

　　①ღ✿★：排名数据来源银河证券ღ✿★，截至2025/6/30ღ✿★，永赢半导体产业智选A近一年排名为3/54ღ✿★，同类为TMT与信息技术行业偏股型基金(A类)ღ✿★。

　　注ღ✿★：关注方向仅以当前市场情况判断ღ✿★，不必然代表未来投资方向ღ✿★。具体以实际投资情况为准ღ✿★。所提及企业仅作举例说明ღ✿★，不构成任何推荐ღ✿★。

　　风险提示ღ✿★：基金有风险ღ✿★，投资需谨慎ღ✿★。观点仅供参考ღ✿★，不构成投资建议ღ✿★。基金管理人承诺以诚实信用ღ✿★、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产ღ✿★，但不保证本基金一定盈利ღ✿★，也不保证最低收益ღ✿★。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现ღ✿★，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证ღ✿★。投资不同类型的基金将获得不同的收益预期ღ✿★，并承担不同程度的风险ღ✿★。通常基金的收益预期越高ღ✿★，风险越大ღ✿★。上述产品属于中风险(R3)产品ღ✿★，适合经客户风险承受能力等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者ღ✿★。风险等级与投资者风险承受能力等级对照表详见永赢基金官网ღ✿★。投资者通过代销机构提交交易申请时ღ✿★，应以代销机构的风险评级规则为准日本1卡2卡3卡ღ✿★。上述产品可投资于港股通标的股票ღ✿★，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外ღ✿★，还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险ღ✿★。敬请投资者在做出投资决策之前ღ✿★，仔细阅读产品法律文件ღ✿★，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性ღ✿★，充分考虑自身的风险承受能力ღ✿★，理性判断并谨慎做出投资决策ღ✿★。

　　本材料由永赢基金管理有限公司编制ღ✿★，版权归本公司所有ღ✿★，本公司保留所有权利ღ✿★。本材料所引用信息基于合法取得的信息ღ✿★，但本公司对引用信息的准确性和完整性不作任何保证ღ✿★。本材料所包含的分析基于各种假设ღ✿★，不同假设可能导致分析结果出现重大不同ღ✿★，在任何情况下ღ✿★，本材料中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议ღ✿★。除法律或规则规定必须承担的责任外ღ✿★，本公司及其雇员不对任何人使用本材料所引发的任何直接或间接损失负任何责任ღ✿★。未经本公司事先书面许可ღ✿★，禁止任何机构或个人单独摘引ღ✿★、截取或以其他不恰当方式传播本材料ღ✿★，不得擅自修改ღ✿★、二次加工本材料内容ღ✿★。

　　以上内容与证券之星立场无关ღ✿★。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息ღ✿★，证券之星对其观点ღ✿★、判断保持中立ღ✿★，不保证该内容（包括但不限于文字ღ✿★、数据及图表）全部或者部分内容的准确性ღ✿★、真实性ღ✿★、完整性ღ✿★、有效性ღ✿★、及时性ღ✿★、原创性等ღ✿★。相关内容不对各位读者构成任何投资建议ღ✿★，据此操作ღ✿★，风险自担ღ✿★。股市有风险ღ✿★，投资需谨慎ღ✿★。如对该内容存在异议ღ✿★，或发现违法及不良信息ღ✿★，请发送邮件至ღ✿★，我们将安排核实处理日本1卡2卡3卡ღ✿★。如该文标记为算法生成ღ✿★，算法公示请见 网信算备240019号ღ✿★。